文章来源：期货日报
近期，全球极端高温、南北旱涝错配频发 ，持续影响大宗商品价格走势。相关气象预测显示 ，本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强 、年末将逐步消退。分析人士表示，厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏 ，刚需品种天气溢价持续性更强；农产品“气候交易逻辑”持续强化 ，板块活跃度将大幅提升，其中 ，油脂油料“结构性牛市 ”可期 ，棕榈油领跑，豆类承压 ，白糖 、棉花、天然橡胶等软商品受到的影响各异 。
农产品：出现交易新主线
继2023—2024年厄尔尼诺推动全球气温创下新高后 ，最新观测数据显示，2026年下半年热带太平洋有可能再次出现强厄尔尼诺现象 。二季度以来 ，全球市场对农产品的关注度显著提升。气象机构与分析师普遍认为 ，这一轮气候异常，或成为未来1年农产品市场的交易主线 。
1．气象警报拉响
6月2日，世界气象组织（WMO）表示 ，受热带太平洋异常温暖海水驱动 ，厄尔尼诺现象正在形成，预计今年将在全球引发极端天气 。6月至8月发生厄尔尼诺的可能性为80% ，且有90%的概率持续至11月 ，这是该组织迄今发出的最明确信号。
不过，多数气象机构尚未正式宣布厄尔尼诺出现 ，但最近的周度NINO3.4指数已增至0.5及以上 。澳大利亚气象局认为厄尔尼诺南方涛动（ENSO）处于中性但正在发展；美国气候预测中心（CPC）预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82% 。中国国家气候中心已明确 ，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。
“此次事件的潜在强度仍存在不确定性 ，模型显示至少为中等强度 ，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性 。 ”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年 ，此次可能是强度次高的厄尔尼诺 。从历史经验看 ，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。
李明玉表示 ，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱 ，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度 。从1990年至今 ，全球共发生11次厄尔尼诺现象 ，其中1997—1998年 、2014—2016年为超强年份，均为东部型（典型厄尔尼诺） ，对太平洋周边降雨的影响更显著 。
2．极端性放大
二季度以来 ，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企 ，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击 ，今年全球农产品成本和产量需要综合评估 。全球粮食价格重心可能上移 。
李明玉表示，就国内而言 ，截至2026年6月 ，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大 ”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主 ，极端性增强。
“我国依托粮食连年丰产 、储备充足和完善的防灾应急体系 ，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力 ，但不可掉以轻心 。 ”郭士英认为 ，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场 。他认为，自本月起至明年同期 ，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化 ，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下 ，市场热点或从科技 、新能源赛道轮动至农产品赛道 ，契合资本市场轮动规律 。
郭士英认为，从宏观角度看 ，气候异常还可能加剧全球通胀压力 ，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶 。预计气候危机 、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构 ，不排除出现明显的切换效应的可能 。从投资角度看 ，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控 ，秉持未雨绸缪 、谨慎投资的原则 ，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险 。
能化板块：供需节奏或将改变
近期，全球极端高温 、南北旱涝错配频发 ，持续影响工业品价格走势。气象机构预计本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强、年末逐步消退 ，持续至2027年2月的概率为96% 。受访人士认为，本轮厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏 ，刚需品种天气溢价持续性更强 。
宝城期货分析师陈栋表示 ，厄尔尼诺主要通过以下路径影响工业领域。供给方面，南美 、东南亚矿区洪涝可能干扰矿产开采与物流 ，造成铜 、铝、镍等供给收缩；国内南方旱涝交替扰动矿石开采 ，抬升化工原料成本，资源品价格率先受益。需求方面，高温推升工业及居民制冷用电需求 ，带动线缆、变压器用材及铜 、铝 、制冷剂等刚需上行 ，并逐渐向上传导 。
在陈栋看来，西南江河枯水导致水电出力下滑 ，火电补位推高煤炭消耗与电价 ，抬升电解铝等高耗能化工品成本，倒逼中下游报价上行 。同时 ，原料涨价可能推升通胀预期 ，使钢材等品种呈现成本上行、需求承压的分化格局。
陈栋表示，煤炭属于电力派生需求 ，行情启动或滞后于电力 。值得一提的是 ，厄尔尼诺还可能重塑全球煤炭贸易流通格局 。据陈栋介绍，全球采购商会提前1至2个月启动夏储 ，印度干旱导致5月煤炭进口环比大增 ，沿海电厂安全库存天数上调，日韩 、东南亚企业加大远期签约量。印尼干旱造成内河水位走低，预计7月至10月内河煤炭集运受限 。全球买家或从印尼转向澳大利亚 、南非采购 ，而远洋运力重构将阶段性压缩煤炭流通效率 。
中信期货分析师何颢昀表示 ，厄尔尼诺或从供需两端冲击电力市场。我国华东、华南地区高温前置，沿海电厂动力煤日耗同比增长；西南地区来水正常 ，若后续降水锐减 ，水电出力将面临下行压力 。原煤供给收缩，动力煤供减需增可能进一步推高电价 。海外方面 ，印度高温前置导致电厂动力煤库存可用天数下降 ，叠加地缘冲突等因素，能源板块受到的冲击更大。
分品类看 ，陈栋认为 ，动力煤 、火电配套化工需求增幅在5%~9%，制冷剂 、尿素刚需坚挺 ，价格中枢将上行8%~15%；聚酯、通用塑料等下行趋势难改 ，原油系化工品价格小幅波动 。
“整体而言，厄尔尼诺虽不改工业品中长期供需格局，但会主导短期结构性行情 ，后续需关注天气变化 、电厂日耗 、地缘及宏观政策等 。 ”何颢昀称。
有色金属方面 ，中航期货有色金属分析师范玲告诉期货日报记者，相较历史同期 ，本轮厄尔尼诺现象对有色金属板块的影响已通过供给收缩、成本支撑 、库存低位三重逻辑 ，深度嵌入有色金属定价体系。
具体而言，强降水可能诱发矿区地质灾害 ，导致供给收缩 。对水电依赖度较高的地区电力供应受到冲击 ，冶炼环节面临减产风险 。而洪水则会造成发运延迟，打乱冶炼厂备货节奏。更值得关注的是 ，矿山老龄化 、资源国政策持续收紧等 ，使供给系统对气候扰动异常敏感，会放大供应链的脆弱性 。
国贸期货研究院院长助理方富强表示 ，交易者需高度关注能源供应对生产的潜在冲击 。如秘鲁发布了能源危机紧急法令 ，优先保障民生用电，或影响矿山生产。若高温进一步推高民用电力需求，能源供需矛盾可能加剧 。
分品种看 ，范玲认为 ，南美铜矿在洪涝与干旱的夹击下，面临开采中断和电力受限双重压力；我国云南水电不确定性叠加欧洲能源价格高企 ，或推高电解铝生产成本；印尼矿区面临强降水引发的泥石流和道路运输中断两大威胁 ，影响镍与锡的供应 。
国贸期货研究院有色金属研究中心经理谢灵认为，在厄尔尼诺与中东地缘冲突共振背景下 ，各品种行情特征不同：铜供给收缩预期强 ，新能源、电网建设将带动铜需求增长，铜价有望趋势性上涨。国内电解铝存在产能“天花板 ” ，行业库存处于低位 ，价格驱动具有较强的持续性 。AI算力、半导体封装 、光伏焊带等领域用锡需求回升，但绝对增量有限 ，供需缺口较小 ，锡价或阶段性上涨，中长期仍由供需主导 。全球镍市场供需格局受印尼政策主导，气候及电力扰动无法改变镍价中长期运行趋势。
范玲建议交易者将气象 、产业数据、政策等纳入常态化监测系统 。重点关注厄尔尼诺的发展与强度 ，同时跟踪云南电解铝行业开工率及水位变化 、智利与秘鲁铜矿日发运量 、LME及上期所铜铝库存等 。
油脂油料：“结构性牛市”可期
气象机构预计 ，2026年二季度中后期，新一轮厄尔尼诺进入发展阶段 ，预计年底达到峰值 ，发展为超强厄尔尼诺的概率超25%。由于其影响具有“西旱东涝 ”典型特征，全球油脂油料产区气候分化 ，市场呈现结构性利多格局。
正信期货油脂油料分析师张翠萍告诉期货日报记者 ，太平洋两岸气候反差造成各产区种植条件分化，东南亚、澳大利亚干旱及欧盟部分产区的不利天气 ，支撑油脂价格中长期偏强运行 。
“厄尔尼诺对不同品类影响各异 ，棕榈油 、菜籽等受干旱冲击表现突出，大豆在南北美洲的生长环境截然不同 ，板块利多主要依托部分产区供应收缩预期 。 ”浙商期货油脂油料分析师黄志鹏表示 ，整体看，结构性利多体现在远期油脂品种受减产预期支撑偏强运行，近期则受库存 、政策制约 ，分化特征明显。
棕榈油是本轮行情中价格弹性最高的品种 。张翠萍认为 ，印尼5月降雨量创近7年新低，干旱对油棕产量存在滞后影响 ，降水偏少通常会在8到10个月后影响棕榈油产出 ，本轮干旱带来的减产效应大概率在2027年二三季度集中释放 。目前印尼、马来西亚油棕扩种空间有限，叠加树龄老化 、印尼种植国有化等因素 ，后续产量损耗或进一步扩大。需求方面 ，印尼正积极推进B40政策并规划升级至B50，马来西亚也在研究B15方案 ，远期产地有刚性消费有支撑 ，价格或偏强 。短期看，产区仍处于增产周期 ，叠加印尼出口调控政策 ，棕榈油价格上涨动力不足，整体呈“近弱远强”格局 。
黄志鹏认为，全球菜籽与菜油市场供应虽边际收紧 ，但影响有限。据他介绍 ，本轮厄尔尼诺覆盖澳大利亚菜籽播种及关键生长期，高温干旱导致种植面积 、单产下滑 ，官方预估产量环比下降约20% 。同时 ，欧盟部分产区遭遇低温霜冻及干旱（受其他大气环流影响），加拿大受低温影响播种偏慢 ，气象隐患集中显现 ，全球菜籽供应或小幅趋紧 。不过，澳大利亚产量规模有限 ，且减产预期已部分消化 ，后续加拿大、欧盟油菜生长情况值得关注。
大豆 、豆油价格走势与其他油脂品种形成明显反差 。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2000年以来七轮厄尔尼诺 ，中等及以上强度年份全球大豆产量平均增长0.78% 。其中 ，美国大豆单产平均提升1.94%；巴西基本无减产；阿根廷受极端降水影响减产。四季度，厄尔尼诺带来的充沛降水有利于巴西南部 、阿根廷等地大豆播种与生长，全球大豆丰产、累库预期升温。虽然市场价格对丰产逻辑已有所反映 ，但相关利空因素仍将压制大豆及豆油价格 。
此外 ，玉米价格受厄尔尼诺的影响偏弱 。刘冰欣表示，国内产区虽“北旱南涝 ” ，但历史数据显示 ，2000年以来七次厄尔尼诺中，仅2002/2003年度玉米小幅减产 ，其余年份均小幅增产。我国玉米基本自给自足 ，配套调控体系完善，国际价格波动难以向国内传导 ，厄尔尼诺难以对国内玉米价格形成明显冲击 。
市场人士表示 ，未来6至12个月商品价格弹性由高到低为棕榈油、菜油 、豆油 、大豆、玉米 、豆粕 、菜粕 。油脂品种上行机会突出；粕类“外强内弱 ”格局难改。操作上，棕榈油可作为多头核心配置 ，菜油逢低布局、谨慎追高 ，大豆 、豆油需警惕丰产带来的下行风险 。
软商品：影响各异 走势分化
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新预测显示，今年出现厄尔尼诺的概率已升至82%，一旦形成 ，持续到2026/2027年度北半球冬季的概率为96% 。该事件正在对白糖 、棉花、天然橡胶等软商品市场形成差异化影响。
白糖方面 ，南华期货农产品分析师王映表示，本轮厄尔尼诺将引发印度 、泰国两大核心甘蔗产区高温干旱 ，大概率造成新榨季产量回落；巴西中南部降水偏多 ，虽利于甘蔗丰产，但会压低整体制糖比；国内甘蔗主产区旱涝交替 ，新榨季产量或温和下滑 。复盘历史行情 ，2015/2016榨季超强厄尔尼诺使全球糖产量下降，白糖价格上涨；2023/2024榨季厄尔尼诺强度中等 ，巴西丰产对冲东南亚减产 ，全球糖供应充裕，糖价承压 。“目前厄尔尼诺强度尚不确定 ，且4月下半月虽然制糖比下降 ，但甘蔗入榨量偏高使巴西糖产量超预期，厄尔尼诺对全球白糖供给的影响尚不确定。”
银河期货白糖研究员刘倩楠认为，2026年厄尔尼诺现象将贯穿北半球甘蔗关键生长期 ，大概率对印度 、泰国甘蔗产量造成不利影响 ，对2026/2027榨季巴西糖产量影响有限，若持续时间较长 ，可能对2027/2028榨季巴西糖产量产生正面影响 。
棉花方面 ，南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，目前澳大利亚及巴西棉花生长季已基本结束 ，气象变化对本年度棉花产量暂无影响 。厄尔尼诺对北半球棉花种植的影响将呈现鲜明的区域分化特征。其中 ，美国得州产区降水有望增多，有助于缓解旱情、降低弃耕率；我国新疆整体气温或偏高 ，有利于加快新棉生长发育 ，但需关注供水情况；印度可能面临降雨减少 、高温干旱加剧等风险，或导致棉花蕾期和花铃期缺水 ，从而造成减产；澳大利亚棉花产量的核心制约在于水资源供应 ，厄尔尼诺的影响可能持续至下一年度，导致当地降雨减少，给灌溉棉田的种植面积及生长带来不利影响。
银河期货棉花研究员王玺圳预计 ，厄尔尼诺现象从6月起逐渐显现 ，并持续至北半球棉花收获期，将对印度 、澳大利亚、中国等地棉花产量产生负面影响 ，对美国、巴西棉花产量产生正面影响 。“从历史情况看 ，厄尔尼诺对全球棉花产量的整体影响偏负面 。”王玺圳说。
天然橡胶产量高度依赖东南亚产区气候 。南华研究院高级总监边舒扬表示，全球天然橡胶产能集中在泰国 、印尼 、越南等地 ，厄尔尼诺会令西太平洋水汽东移 ，东南亚地区气温抬升、降水缩减，干旱会影响割胶产出 。结合历史数据看 ，强厄尔尼诺现象可能使东南亚产区小幅减产 ，但对全年总产量和橡胶价格的实质性影响存在较大不确定性。
“不过，厄尔尼诺的影响或存在滞后性 ，对产区旱季的影响可能比雨季更为显著 ，因此，在天然橡胶供应受限于整体树龄老化的背景下，厄尔尼诺带来的扰动或有所放大 ，后续仍需关注东南亚产区天气变化 。 ”边舒扬说 。
