中粮期货研究中心
摘要
2026年生猪行业基础产能整体过剩 ，猪价难以看到持续性上涨 。近月合约可能向下收升水 ，中期底部宽幅震荡，关注收储和产能调控政策落地情况 。USDA5月报告偏多 ，美豆坚挺 、巴西贴水坚挺 ，国内5-7月到港压力大，基差偏弱 、期价偏强看待。玉米短期有回调压力，关注新麦上市前产情及后期饲用替代情况 ，超期陈化稻谷投放对市场影响较大 ，考虑到新季成本上升、以及贸易成本支撑，预计中期仍有上行空间 。
一 、生猪
2026年度基础存栏较2025年度进一步过剩 ，春节前后现货价格走势以及集团企业出栏量印证过剩 ，2026年度预估出栏量进一步上调至74000万头左右 。从过往经验来看，猪价如果想要出现持续性上行趋势 ，能繁母猪需要经历1年左右持续较大幅度的去化 ，2025年母猪去化幅度相对较小，2026年猪价难以看到持续性上涨。
4月上旬短期最大利空兑现 ，市场心态出现好转 ，同时4月下旬政策信号也不断增强，前期现货价格底部难破。尽管阶段性利空兑现 ，但目前出栏均重仍然偏高 ，压力消化需要时间，价格仍需在底部徘徊 。短期生猪市场对利空不敏感，近期库存水平虽增 ，但卖压未必在短期出现 。如果现货持续坚挺 ，6月现货市场中枢可能继续上移一个台阶，如果未来1-2周现货弱势震荡 ，近月合约可能向下收升水。5月集团企业计划调减 ，短期价格支撑概率偏大 。同时关注收储和产能调控政策落地情况 。
二 、油籽蛋白
USDA5月供需报告偏利多。美豆2025/26年度平衡表中，压榨由26.1亿蒲上调至26.3亿蒲 ，出口由15.4亿蒲下调至15.3亿蒲 ，导致结转库存由3.5亿蒲下调至3.4亿蒲 。2026/27年度平衡表中，种植面积使用3月种植意向报告的8470万英亩 ，单产使用趋势单产53蒲式耳/英亩 ，产量为44.35亿蒲 。需求端，压榨为27.5亿蒲 ，出口为16.3亿蒲 ，体现了生物柴油以及出口的良好预期，需求端数据相比前一个市场年度上调，最终结转库存为3.1亿蒲 ，低于市场平均预期的3.6亿蒲。
目前美国大豆播种进度正常、天气正常 。巴西大豆收割基本完成 ，近期贴水保持坚挺 。巴西大豆仍然是性价比最高的主产国，巴西贴水价格预计维持稳定偏强运行 ，后期对价格的影响比较有限 ，市场主要聚焦于北美。
国内大豆到港逐渐增加，后续在一个季度的时间段内均会体现较大的月度到港量 。国内大豆库存、大豆压榨以及豆粕库存均预计会出现显著的上升 。国内供应压力还是存在 ，对现货价格存在压力 ，但下方空间比较有限。国内豆粕盘面跟随成本端的情况已经比较明确，在贴水坚挺的背景下 ，CBOT大豆持续偏强 ，地缘方面的不确定性也给市场带来额外的利好。预计豆粕期价继续保持偏强震荡的走势 。
三 、玉米
国内玉米短期受到超期陈化稻谷投放预期影响，叠加临近新麦上市后饲用替代的压力 ，连盘玉米大幅回撤 。进入5月份 ，玉米锚定从前期自身供需主导切换为替代品定价，考虑到新季小麦产情以及超期陈化稻谷投放的量价不确定性 、且贸易建库成本存在较强支撑、新季种植成本显著增加，预计期价继续回调幅度有限。短期关注2330-2350左右支撑 ，中期仍维持偏多思路 。
自今年3月份起 ，国内小麦局部地区开始饲用替代，关注新麦上市后价格走势 ，是否重启最低收购价托市 ，还是看小麦入饲的量级和贸易商收购意愿 。对于小麦产情，关注5月中下旬天气风险 ，目前有河南山东的干热风 、湖北安徽连续阴雨 ，进入按照近几年玉米基本面来看，6-10月份小麦入饲明显 ，对玉米期现价格估值带来重塑。此外 ，5-6月份进口替代品较大，南港替代品库存压力仍存 。中期看 ，东北新季成本大幅提升 ，带动远期估值提升 。截止目前东北产区贸易建库成本偏高，预计在2300-2350有较强支撑。进入5月份后，关注种植期厄尔尼诺炒作带来天气升水 、以及农产品通胀预期等外围题材 。
作者简介
张大龙
中粮期货研究院 农产品资深研究员
投资咨询资格证号：Z0014269
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