来源：中粮期货研究中心
一
地缘纷争再起
七月上旬美伊地缘纷争再起，近来 原油累计涨幅已达20% ，下游化工品成本抬升 ，费用 运行逻辑重回海峡封锁模式。
〖壹〗、 产业利润向上游流动 。原油是整条石化产业链的源头，海峡再次封锁造成原油供给收缩 ，原油费用 上涨 。下游聚酯 、纯苯‑苯乙烯产业链产品被动跟涨 ，但涨幅不及原油涨幅，加工费压缩 ，上游原油拿走大部分利润 ，中下游利润被侵蚀。
〖贰〗 、 低库存、高进口依存度品种波动放大 。经过3‑6月封航和炼厂减产，纯苯库存偏低 、苯乙烯港口库存尚可但总量不高；一旦海峡持续封锁 ，虽然国内进口进一步缩减 ，但亚洲地区原油供给同步收缩，复盘3月份的出口红利，随内外价差扩大出口窗口打开 ，低库存如果进一步去库 ，或将带动费用 、基差大幅走强 。
二
未来场景假设
本轮美伊冲突的导火索，考虑源于以色列针对黎巴嫩真主党的军事行动。三方博弈格局下 ，以色列存在延续冲突的诉求 ，借此达成自身地缘战略目标 。对于美国而言，贸然开战并不符合其核心利益 ，但局势也难以快速平息 。从近期双方反复博弈能够看出 ，美国对于战事走向的把控以及后续潜在风险评估并不充分，本轮对峙过程中的不确定性较强。冲突开启后不会仅维持短期日内摩擦 ，除非复刻去年6月类似斩首事件迫使伊朗妥协 。结合近三‑四个月局势演变来看 ，伊朗当下让步意愿偏弱，后续博弈的主动权更多掌握在美国这边 ，因此需要持续跟踪美国相关数据以及特朗普当局的决策动向 。
综上 ，后续冲突大概率局部扩大，预期以周度至月度级别拉锯为主，需要进一步跟踪事态进展。落实到商品层面 ，地缘局势对油价形成较强利多 ，但本轮利多的力度及持续时间预期弱于2月末冲突。
作者简介
李强
中粮期货研究院 化工研究员
